从克林顿到特拉斯，许多政治领袖都曾在债券市场的压力下改变政策。但特朗普似乎正在改写这一游戏规则。
在比尔·克林顿的计划因1990年代初借贷成本上升而脱轨后，他的政治战略师詹姆斯·卡维尔曾打趣说，如果他转世重生，希望回来时成为债券市场，因为这样可以威慑每一个人。三十年后，卡维尔的话依然正确。不断上升的债券收益率对政治家施加了巨大压力，比如英国前首相特拉斯引爆的“迷你预算”危机，以及随后的解雇、政策大转弯和辞职。
然而，迄今为止，有一位世界领导人似乎对债券市场的威胁免疫：特朗普。在过去12个月里，10年期美债收益率已从3.8%上升到4.2%，但这位总统没有表现出任何收敛其野心的迹象。最近，特朗普誓言要以抵押贷款欺诈的指控解雇美联储理事库克，这引发了投资者的不安。这是特朗普试图让美联储屈从于其意志的一部分。
施罗德的固定收益策略师James Bilson认为，这个问题“肯定正在获得投资者的关注”，“我们看到市场开始朝着制度弱化的方向定价，即美联储的政治化。”上周，美联储主席鲍威尔暗示即将降息，美债收益率有所下降。但本周，随着特朗普升级与库克的争斗，美债收益率出现了剧烈波动。
投资者担心，在鲍威尔的任期于明年5月届满后，对美联储的“政治俘获”将允许特朗普以牺牲应对通胀压力为代价来压低利率。最终，这将迫使美联储未来需要用更高的利率来解决这个问题。前国际货币基金组织首席经济学家肯·罗格夫警告说，如果特朗普成功削弱了美联储的独立性，世界将面临一个“令人难以置信的不稳定”时期。
Nedgroup Investments的固定收益主管David Roberts表示，投资者“对美联储的政治化感到极其担忧”。他认为过于廉价的资金将助长未来的通胀。在挑战特朗普的诉讼中，库克的律师辩称，特朗普在美联储的权力攫取可能为了“短期政治利益”而对央行造成“不可挽回的伤害”。
两年期和三十年期美国债券收益率之间的差距现已达到自2022年1月以来的最阔水平，表明投资者对长期通胀威胁和美联储独立性受到侵蚀非常担忧。长期借贷成本的上升对特朗普来说带有政治风险。美国的抵押贷款利率通常与长期债券挂钩，因此更高的10年期和30年期国债收益率将很快影响到普通民众，并在此过程中伤害许多支持者。
eToro的全球市场分析师Lale Akoner说，“我们认为债券市场掌握着真正的筹码，如果投资者对美联储将捍卫物价稳定失去信心，或者如果财政赤字尽管有关税收入仍在膨胀，债券市场就会用更高的收益率来惩罚华盛顿。”
目前，10年期和30年期美债收益率都仍远低于4月份在特朗普“解放日”关税之后创下的高点。路博迈的投资组合经理Robert Dishner表示，交易员们因国会预算办公室最近的一份报告而感到安慰，该报告称特朗普的关税已带来1360亿美元的收入，并将在未来十年内将美国的基本赤字减少3.3万亿美元。
基金管理公司Ninety One的投资组合经理Jason Borbora-Sheen说，“关税带来了可观的收入，而且人们已认识到中长期债券收益率的重要性。”债券市场目前可能相对平静的另一个原因，也可能是因为特朗普过去已显示出他容易受到债券市场的压力。当市场在“解放日”之后陷入崩溃时，特朗普宣布了90天的暂停期。
虽然目前相对平静，但情绪可能瞬息万变，市场现在的注意力将集中在库克的法律案件上。宾夕法尼亚大学的金融监管教授Peter Conti-Brown表示，“如果库克赢了，她将留任，我们就能实现某种程度的稳定，如果她输了……那将是美联储112年来构建和重建的独立性的终结。”在这种情况下，可能会“天下大乱”。而特朗普直面债券市场的决心，可能会受到真正的考验。
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